1 現(xiàn)實和預(yù)期

之前油脂大漲的主要推動力是產(chǎn)地棕櫚油的減產(chǎn)，市場討論已久的印尼減產(chǎn)行情在7月份開始發(fā)動，但是在這波行情啟動的有些讓人猝不及防，而且資金是在減產(chǎn)實錘之后才發(fā)動，上漲前并沒有預(yù)期。在今年疫情的大背景下，油脂市場又面臨牛熊市的轉(zhuǎn)換時點(diǎn)，中美關(guān)系不確定，資金更傾向于做現(xiàn)實而不是做預(yù)期，傳統(tǒng)的提前交易預(yù)期的邏輯更多的體現(xiàn)在月間價差上，單邊則更多的反應(yīng)現(xiàn)實。因此即便大家都知道在減產(chǎn)過去之后，壓力可能會逐漸出現(xiàn)，在當(dāng)前的時點(diǎn)做空也并不是非常明智的選擇。

2 內(nèi)外豆油的刺激

國內(nèi)豆油收儲的傳聞使豆油接過了菜油的接力棒，但是收儲的刺激也在逐漸弱化，我們現(xiàn)在能看到的是9月前半月的周度大豆壓榨量預(yù)估仍在200萬噸以上，豆油的供應(yīng)不會成為太大的問題，經(jīng)過四個月的補(bǔ)庫，目前126萬噸的庫存水平也并不低。而美豆近期的上漲則是拉動油脂又一次出現(xiàn)上漲的主要原因，天氣方面，美國中西部地區(qū)偏干旱，而颶風(fēng)又對愛荷華州的大豆造成了比較大的影響，8月初USDA給出的53.3的單產(chǎn)預(yù)估勢必會出現(xiàn)下調(diào)，目前預(yù)估區(qū)間在51-52內(nèi)，我們可以先看看9月初USDA會對單產(chǎn)給出多大的調(diào)整幅度。但是可以預(yù)期的是，美豆在短期還將偏強(qiáng)，傳到至油脂市場還將有利多的支撐。

3 老矛盾和新矛盾的交替

對下半年油脂行情進(jìn)行回顧，老的矛盾有以下幾項，一是印尼棕櫚油的減產(chǎn)，二是印度對油脂的補(bǔ)貨需求恢復(fù)，三是國內(nèi)豆油的收儲傳聞，四是國內(nèi)菜油進(jìn)口連續(xù)受阻。而從現(xiàn)在的時點(diǎn)來看，幾個老矛盾對價格的影響都有所減弱，目前還能起到作用的可能就是東南亞棕櫚油產(chǎn)量還是偏低。而從新矛盾的角度來看，美豆即將迎來收獲期，價格對天氣敏感度提高，一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動可能又能給多頭提供炒作的題材。總的來看，之前的老矛盾更多的為價格提供下限，跌還是不好跌，即便利多出盡，價格更偏走震蕩而不是趨勢性下跌。而新的矛盾則為價格提供新的上漲理由，但上漲的基礎(chǔ)并不是非常的牢靠。

4 總結(jié)

反思油脂市場的行情，在今年的宏觀形勢以及原油看漲的背景下，市場資金明顯更傾向于做多油脂，任何利多的因素出現(xiàn)就可能會引發(fā)一波上漲的行情。從后期來看，做空年底油脂累庫存的行情并不明智，很容易被多頭專治不服，我們更需要關(guān)注怎樣對現(xiàn)實出現(xiàn)的新利多進(jìn)行及時的反應(yīng)，操作節(jié)奏盡量放快，謹(jǐn)防利多弱化后資金快速退場的情況。相比于單邊操作，套利上的操作可能會更加穩(wěn)妥，近遠(yuǎn)月價差上更趨于走擴(kuò)，而品種間價差上機(jī)會不多，豆棕價差的擴(kuò)大行情已經(jīng)告一段落。

來源：同花順財經(jīng)    作者：同花順財經(jīng)